悦刻电子烟代工,被高估的电子烟独角兽——悦刻RELX

简介

简介

1月22日晚,电子烟公司悦刻RELX悦刻在纽约证券交易所正式挂牌上市,代码为“RLX”。开盘股价暴涨104%,直接触发熔断器停牌。 5分钟后恢复交易。最高涨幅达到158%,收盘上涨145.9%,市值458亿美元。

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此前,名为“电子烟第一股”的思美于2020年7月在港交所上市,但思美是电子烟制造商,提供悦刻等电子烟品牌提供代工production。

悦刻成功上市,意味着“China电子烟品牌第一股”的诞生。招股书显示悦刻电子烟代工,悦刻2018、2019、2020年前三季度的营收分别为1.330亿、15.490亿、22.010亿。按照这个速度,2020年的年收入将超过30亿元。销售额方面,悦刻是China电子烟(文中指封闭原子化电子烟)市场的老大,占据市场6%的份额。

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在很多人看来,烟草是一项有利可图的生意。加上电子烟“电子”的概念,盈利能力并没有让市场失望。 悦刻的开发速度惊人。

雾芯科技成立于2018年1月,获得IDG、源码资本、红杉资本投资。次年 7 月,它的价值为 24 亿美元。只用了17个月。这个速度甚至超过了所需的时间。瑞幸咖啡 22 个月。从成立到提交上市申请,悦刻只用了三年时间,这个速度已经超过了大多数上市公司。下图为雾芯科技融资流程。

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国内电子烟行业的兴起始于2018年,那一年行业还没有热闹起来,市场上活跃的yooz、雪家、福禄、小野等品牌尚未成立。罗永浩和蔡月东进了比赛,那是后来的。

悦刻于当年1月成立。 2018年,悦刻卖生产了50万支香烟,590支烟弹,收入1.330亿。开业第一年收入过亿,轻松起步。到2019年,悦刻收入飙升至15.490亿元,2020年前三季度达到22.010亿元。

但由于监管问题,电子烟工业将在2020年开始保持低调。悦刻财务数据的披露为外界观察电子烟的行业提供了一个视角。此前,因网红创业者入驻、资本热捧、315翻车、线上禁售等事件,留给业界的谜团,或许可以在这里找到答案。

公司历史

历史

成立于2018年,Fogcore科技是一家领先的消费电子雾化器品牌公司在我的国家。主要从事RELX悦刻品牌电子雾化器的研发、设计和销售,主要产品为封闭式电子烟杆和烟弹。

公司主营业务

商业模式

雾芯科技成立于2018年,是我国领先的消费电子雾化器品牌公司。主要从事RELX悦刻品牌电子雾化器的研发、设计和销售,以封闭式电子烟杆和烟弹为主要产品。根据中投数据,截至2019年前三季度和2020年前三季度,悦刻品牌市场的份额分别为48%和62.6%。领先优势显着。

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公司主要产品有:

RELX悦刻经典:为满足吸烟者大人的共同需求而开发,它提供了一种方便易用的替代方法,采用基本的封闭系统电子雾化结构。

RELX悦刻Alpha:采用尖端技术,进一步提升用户体验,包括公司专有的AlphaStream系统,具有纤细的A形气道,提供最佳吸进入体验,以及增强保护Drain烟弹,持久耐用的电池和 USB-C 充电。

RELX i:公司首款智能电子雾化产品深圳电子烟贴牌,为渴望探索技术驱动体验的吸烟者量身定制。内置蓝牙功能,通过年龄验证等技术远程锁定设备,防止未成年人使用。该产品因其创新而受到高度评价,并获得2019年欧洲产品设计奖铜奖和2018年国际设计奖铜奖。

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RELX Infinity:融合行业领先技术,更能满足大人吸烟者的需求。该产品由公司专有的 Supersmooth 系统支持,旨在改善电子烟 体验的各个方面,例如足够的蒸汽 音量、舒适的温度、最佳口感和敏感激活。该产品具有11个结构层,可以帮助防止烟油泄漏和冷凝,提供可靠的用户体验。该产品凭借在性能和设计上的出色表现,荣获红点奖:2020 年产品设计奖。

悦刻幻影:体现了公司研发的最新技术,全面提升成人吸烟者的使用体验,包括新推出的电池容量指示,更长的续航和充电速度,以及增强对@k5的抵抗力@漏液结构,精致的气道设计,升级的安全功能。

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根据中投数据,截至2019年前三季度和2020年前三季度,悦刻品牌市场的份额分别为48%和62.6%。 RELX悦刻是中国零售额最大的电子烟品牌。领先优势显着。

根据 CIC 报告,2019 年全球约有 10 亿可燃烟草产品用户,其中 85.5% 是卷烟用户。总体来看,2019年全球可燃烟草制品及减害替代品零售额达到8507亿美元,市场的规模预计在2023年达到10172亿美元。2016-2019年复合年增长率为全球可燃烟草制品零售额为2.6%,而同期减害替代品全球零售额为26.3%。

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在减害产品中,电子雾化产品成为主要产品类别。据CIC报告,2019年电子雾化产品占全球减害产品市场的55.8%,零售额达到352亿美元。由于电子烟在可燃烟草产品用户中的渗透率提高,预计到2023年将达到820亿美元的规模,年复合增长率为23.5%。美国、英国和中国的电子雾化烟用户渗透率从2016年的21.2%、34.4%、0.4%提升至32. 4%、50.4% 和 1.2%。

财务数据

财务

收入大幅增长,利润高速释放。 2018年至2020年前三季度,公司主营业务收入从1.330亿元大幅增长至22.010亿元。 2020年前三季度同比增长93.3%;调整后净利润由0.070亿增至3.820亿,2020年前三季度同比增长169.8%,利润释放较快。季度来看,20Q1/Q2/Q3公司主营业务收入同比增长85.4%/85.7%/101.4%,调整后净利润增长23.5 %/ 155.8%/278.5%,疫情环境下公司发展韧性依然存在。公司收入的持续增长主要得益于渠道布局的不断拓展。 2019年三季度末至2020年同期,公司经销商数量由41家增至110家,带动产品下游销售需求。

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出色的盈利能力,费用比率各不相同。从1)2018年到2020Q3,公司毛利从0.590亿大幅上涨至8.330亿,2018/2019/2020Q3毛利率为44.6%/37.5 %/37.9%,公司2019年毛利率下降主要是由于公司对下游经销商和零售商的产品分销。 2)费端:受2019年政策禁令限制线上渠道影响,公司减少线上平台营销支出。 2019、2020年销售费用率分别为23.2%、11.2%,同比下降2.6pct.、12%,销售费用率呈下降趋势,释放盈利能力由于公司处于初创后的快速扩张阶段,员工薪酬和研发支出带动了管理和研发费用率的上升。随着公司的成熟,预计费用率仍有下降空间。

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线下分销是核心渠道,为公司业绩增长提供主要动力。 2018年至2020年前三季度,公司线下分销渠道实现收入0.8、11.4、21.60亿,销售额占比60.2%上升至98.2%,是公司收入的主要来源。 2019年后深圳电子烟贴牌,公司将加快线下布局,拓展线下直销渠道。 2019/2020Q3,公司实现营业收入0.06/0.40亿元,渠道占比0.39%/1.82%。 同时,受2019年政策禁令影响,公司关闭了电商平台线上店铺,线上电商渠道收入从2018年的0.530亿增长至2018年的4.050亿。 2019年,2020年清仓,公司全面转向线下销售。

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如何评价它?

贴现现金流

这里悦刻电子烟代工,我们的一些核心假设参考了国内一些证券公司的研究报告,我们为雾芯科技构建了DCF模型。以下为模型主要内容截图。

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损益表:

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资产负债表:

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P&E 和债务时间表:

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现金流量表:

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贴现现金流:

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根据券商研究预测,DCF模型估值结果显示,雾芯科技市值为2211亿元,341亿美元的股价应为22.0美元每股,略低于当前股价 24.0 美元。要达到市场目前的估值,五芯科技需要保持135%-195%的增长率,SG&A费用率需要保持51%至34%的下降。虽然随着公司的成熟,线上渠道推广成本为零,费用率有望有下降空间,但近五年能否实现?

主流观点认为中国电子烟拥有广阔的市场空间深圳电子烟厂家,五芯科技的股价走势还是比较乐观的。失去线上销售渠道,未来可能面临各种政策的五信科技,真的能在美股市场中保持高估值吗?

结束

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