蒸动能电子烟厂家,“风口之王”亿威锂能:两年10次后还有动能吗?

耀眼的产品线并不奇怪,但奇怪的是,亿威锂能是名副其实的“热点怪兽”。

风一:握金豆,钱静无后顾之忧

自2016年苹果手机取消耳机孔并发布第一代AirPods以来,TWS耳机的热度不断提升。 2019年销量爆发,仅上半年,TWS耳机全球出货量与2018年几乎持平,出货量(4600万台)持平,共出货1.290亿台2019年,同比增长179%。面对如此突飞猛进的增长,TWS耳机对豆类电池的需求一度供不应求。

造成供需紧张的另一层逻辑是豆类电池的专利壁垒高。龙头企业Varta通过一系列专利封锁占领高端市场,主要支持苹果、三星、BOSE等高端品牌;中低端品牌以紫健为主,配套华为、小米等品牌。能够突破其专利封锁的电池厂家非常有限,易维锂能就是其中之一。

2019年9月,亿维锂能全新金豆电池诞生。它的参数与德国VARTA的CP1254A3电池相当,在快充和循环寿命方面甚至略胜一筹。凭借优异的性能,金豆电池顺利通过认证,成功进入三星供应链。

不过,目前TWS耳机的市场格局仍然是苹果的唯一,占据市场的最大份额,而三星的市场份额不足10%。好在Android系列已经开始增多,就像iPhone打开智能手机大门后Android系列的兴起一样。毕竟安卓手机用户数量庞大。随着蓝牙、芯片、传感器等技术的成熟,以及在线办公和在线学习的需求,Android TWS耳机市场的份额稳步上升。

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图2:全球苹果和安卓TWS耳机市场份额变化(销量方面),来源:Counterpoint

根据Counterpoint的预测,2020年TWS耳机的全球出货量将达到2亿台,几乎是需求的两倍。 VARTA目前的产能远远不能满足。耳机领域正在取得长足的进步。

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图 3:年度全球 TWS 出货量,来源:Counterpoint,天风证券研究所

2号风口:全民ETC,想来都难。

节假日期间,高速公路收费站排长队让老司机苦不堪言。 2019年5月,交通运输部、发展改革委印发《加快实施高速公路电子不停车收费服务实施方案》,政策支持下,截至2019年底,全国高速公路通行费总数全国ETC用户达到2.040亿,同比净增1.30亿用户,增长166%。

显然,这是另一个翻倍的市场。得益于国家ETC政策和博通整合支持ETC芯片,当年有多个涨停。由此可见热点的爆发力是多么的惊人。

热点狂魔亿威锂能再次成功亮相。事实上,在过去的几年里,亿威锂能一直是ETC电池的主要供应商,约占市场的70%。在国家ETC的带动下,公司股价自然再次上涨。

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图4:2019年ETC用户爆发式增长,来源:中国公路网、东吴证券

风3:神之笔-电子烟

在亿纬锂能所涉及的所有行业中,最受关注的是其价值投资Mcwell(现斯莫尔国际6969.HK)。

2020 年 7 月,Smol International 在港股市场上市。上市首日大涨125%,市值超1600亿港元,成为“China电子烟第一股”。也是全球最大的电子雾化设备制造商,拥有16.5%的行业份额市场。此外,Smol International的表现也非常出色。公司2017-2019年净利润为1.9、7.3、21.70亿元,增速惊人。

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接下来,我们将重点关注一维锂业是Smol International的第一大股东。 2014年,亿维锂业斥资4.40亿收购麦克维尔50.1%的股份,成为第一大股东,思美国际估值不到9亿元,现市值2600亿元, 6年投资回报率接近300倍,堪称教科书级投资。 (SM国际的详细分析将在后续报道中揭晓)

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图 5:Mcwell 业务发展和资本运作概览,来源:公司公告,新纪元证券

得益于不断踩热点oem电子烟,亿维锂能的股价也一路飙升,近两年涨幅超过10倍。

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图6:亿纬锂能股价近两年涨幅超过10倍,来源:wind

02

运气或力量

如果非要说亿维锂能是幸运的,那也无可厚非。毕竟他家里有电池,总能碰到一两个热点,就像抓挠一样。 买的数量多了,自然能拿到5元或10元。但是当你深入分析这家公司的内部时,你的观点可能会改变。

[1] 提前布局蒸动能电子烟厂家,多积累薄发展

上一篇提到的电子烟@电池,其实早在2010年,亿威锂业就看好电子烟的发展,并将锂离子电池的主要应用领域定位为电子烟电池. 2012年,亿维锂业收购德赛能源,成为电子烟用锂电池行业的领跑者。

2014年,公司不惜斥资4.40亿元,以价格20倍账面溢价收购Mcwell 50.1%股权。拥有今天超额收益的,是一开始的提前布局。

在豆类电池领域,亿维锂业于2013年开始投入纽扣电池的研发,经过多年的发展,公司拥有多项专利,成功打破瓦尔塔的专利封锁并切入三星的供应链。因此,公司抓住TWS耳机的机会是理所当然的。

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图7:亿纬锂能在圆柱硬壳电池(豆型)领域的专利,来源:国家知识产权局

董事长曾说过:“只有拥有做世界一流产品的远见和勇气,我们才能做出世界上最好的锂电池。”公司频频踩热点,也得益于领导力。读者的独到见解,提前布局,可以积累。

[2] 专攻外科行业

公司创始人刘晋城拥有博士学位。拥有材料化学学位,非常重视研发。公司成立之时,他从事锂电池的研究和生产已有20多年。曾任国家高新技术新储能材料工程开发中心技术部经理、武汉大学化学动力有限公司总工程师。期间参与国家863镍氢电池产业。化学研究工作。

公司上市时的现有专利几乎全部由刘金成开发,研发经验丰富,专业素质过硬,是典型的“技校”。

公司技术团队也相当强大,由数十名博士专家领衔,材料、电化学、结构设计和电子电路设计工程师1000余人,目前拥有1724项国家专利和专利申请。

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与其说是运气,不如说是一群钢铁工程师的职业胜利。

[3] 发动群众力量

炼钢技术再难,也需要一个好的烧铁器。在股权激励和员工持股计划方面,亿维锂能的做法让很多“上班族”羡慕不已。

为激励员工,公司于2012年和2017年实施了两次股权激励,2015年至2019年已完成四次员工持股计划,正在实施第五期。在这样的鼓励下,大佬肯定是拼命拧锤子,努力工作,业绩也上去了。

当然,每家公司都会在决策上犯错,但这并不妨碍它的实力。亿纬锂能于2015年开始投资三元圆柱电池,并计划将其定位于专用车市场。因此,在2016年下半年准备投产时,专用车动力电池技术路线从三元转向LFP,导致其三元圆柱产能闲置,一度不知所措。

但是这次失败了,很快就成功了。 2018年,公司果断将三元圆柱电池转向电动工具和两轮电动车领域(注:两轮电动车请参考我们之前的报道:猎杀“小牛”),并攻占国际主要客户 TTI 一年内。扩展到格力博、小牛、9号机器人等客户,生产状态也从等待订单转变为“996”模式。

说了这么多,大家不禁疑惑,公司的市值还能再上一个台阶吗?亿维锂业是否具备保持高速增长的内在动能,或者能否再次踏上下一个甚至多个热点?

03

动力电池是下一个主战场

首先用分部估值法梳理亿维锂能的业务板块:

1、预测Smol International 2020年净利润为25亿元(人民币),其持有Smol International的股份约为33%。按照30倍估算,对应的市值在250亿元左右。

2、动力电池2021年产能将达到30Gwh,约为国轩高科的75%、宁德时代的30%。公司作为二线动力电池厂商,按国轩高科总市值的75%保守估计,价值360亿元。 .

3、消费类锂电池今年有望实现净利润400-5亿元,估值30倍12-150亿元。

4、锂原电池:今年锂原电池净利润约6亿元,估值25倍,约150亿元。这是用于智能电表和 ETC。

四部分综合起来,亿维锂能的总价值约为910亿元。这是保守假设下的估值,实际价值应该在这个之上。与目前超过1400亿的亿维锂能市值相比,股价还是有点贵的。

未来股价要想稳定甚至更高,必须要有新的业务支撑。显然,高估的股价暗示着公司未来的增长业务。

说白了,对于易微锂业这种经常踩热点、搞谜题的基因来说,一旦过关,必然有下一个新业务来支撑。而这个增长点很可能会出现在动力电池业务。

[1] ETC 增长乏力

根据中国公路网数据,截至2019年底蒸动能电子烟厂家,国内ETC用户达到2.040亿,安装率高达78%。经过2019-2020年的快速增长,我国ETC普及目标已经基本完成。此后ETC需求主要来自设备更新(假设更新周期为3-5年),即使新车年销量20-3000万辆,后续市场也会逐渐稳定在40- 5000万套/年,较高峰期大幅下降。

此外,由于2019年ETC电池需求大幅增加,电池价格较之前平均水平有所增加,2020年后ETC电池价格将小幅下降。 ETC市场的利润将同时下降并最终趋于稳定。可以看出,ETC的增长势头几乎耗尽。

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一般锂原电池市场体积小电子烟代工,稳定性好。 2019年全球市场空间将在150亿左右,年增长率在5%左右。可以有波浪,但不能有大波浪。

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图8:亿纬锂能ETC收入创2019年最高点,来源:Wind、公司公告、国泰君安

[2] TWS耳机驱动力不足

目前易微锂能的金豆电池主要支持三星。虽然人气很高,但从市场分享来看,短期内很难有大的提升。这波TWS耳机的热点,在股价上已经提前套现了。未来依靠TWS耳机作为动能似乎有点弱。

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图9:苹果和三星TWS耳机市场的市场份额,来源:Counterpoint

[3]动力电池指向宁德

在笔者看来,亿纬锂能早就意识到了上述问题,并做好了准备。是预测下一个热点,还是培育一个有前途的产业?亿纬锂能虽然在电动汽车、电动船舶、储能系统等新兴领域有布局,但似乎大部分的重心都在动力电池领域。

动力电池能否再次成为增长点,核心逻辑在于能否突破二线电池团队。

2018年,亿纬锂能在储能领域中标了国网江苏能源和河南电网两个项目,之后并没有公布更大的动作。直到5月份才被通信领域接受。中国移动磷酸铁锂电池清单一大堆。

还有电动船领域。早在2016年,亿威锂能就获得了中国船级社CCS认证,并于2019年获得了德国莱茵防爆认证,并与上海汉顺船务有限公司签订了合作协议,更是雷霆万钧声音大,雨小。

相反,在电动车领域,亿纬锂能一直在马不停蹄,个个大方,最近还抱了SK的大腿。

公司18年与SK达成合作协议,成立全资子公司亿威捷能。今年2月,公司将增资亿威捷能6.5亿完成二期6GWh产能。计划2020年中午投产,总产能9GWh软包电池。 4月,宣布在荆门高新区新增5GWh/年锂离子动力电池产能,7月成立三元棱柱形电池研究中心项目。如此密集的投入,也源于公司对动力电池赛道不确定性的希望。

首先,动力电池行业还处于发展初期。尽管格局相对稳定,但动力电池毕竟不是成熟的产品。磷酸铁锂电池冬季低温衰减大,能量密度低;三元锂电池存在安全性低的问题;软包电池价格居高不下。就连全球出货量最大的宁德时代,也不敢自称电池是最好的。比亚迪今年发布的刀片电池的成功就是一个明显的例子。这也说明目前的动力电池技术还有很长的路要走,机会面前人人平等。

其次,SKI是韩国SK集团的子公司,拥有扎实的电化学积累和软包装技术的全球领先地位。有了SKI的背书,亿威集团迅速拿到了戴姆勒、现代起亚的订单,也收获了“造车新势力”之一的小鹏汽车。今年7月,亿纬锂能自主研发的三元方产品被宝马指定。未来,随着与SK合作的深入,市场的技术和份额都有可能大幅提升。

最重要的一点是,动力电池是一个研发投入高的行业。亿维锂能拥有强大的现金牛业务,继续“输血”动力电池业务,大大增加了动力电池业务成功的可能性。

现在的亿纬锂能确实很受资本市场的欢迎,而历史上的亿纬锂能也用实际表现回应了大家的质疑。此次携手SK,切入动力电池宁德时代,也是亿维锂业在发展过程中选择的最强对手,不得不面对。

“铁王座”上的宁德时代,来势汹汹的亿威锂能,动力电池大戏才刚刚开始。

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