思摩尔代工的电子烟,Smoore IPO:电子烟First Share 难续“增长神话”

2018 年,美国烟草巨头奥驰亚集团以 128 亿美元收购了 JUUL 35% 的股份。此举给电子烟行业带来了前所未有的关注。日前,中国电子烟代工企业思妈妈成功上市,再次引发资本对电子烟的追捧。

思美尔上市前几天,A股电子烟板全线暴涨,相关概念股均出现陡峭上行红线;上市首日股价上涨150%,市值迅速突破1000。亿,达到1780亿港元,成为国内电子烟第一股。

接受星月式待遇的西穆尔,可不是什么新面孔。 Smole 的前身是 McWell。公司成立于2009年,2015年登陆新三板,之后市值一路走高。 2018年成为新三板第一只10倍股票。 2019年6月,公司宣布选择从新三板退市并换脸。更名为Simer,第二次进入大写市场。

在全球监管日益趋严的背景下,Smolar的成功上市对于公司本身和电子烟行业都具有特殊的意义。现在电子烟的行业前景不明朗,产业链相关企业摸着石头过河,思默能找到一条清晰的道路吗?

隐形印钞机

电子烟 自成立以来一直是一项有利可图的业务。

电子烟 不是什么新鲜事。 2003年由中国人韩立发明,后传到国外,传遍美国。 2018年,JUUL的成功事迹在中国掀起热潮。

经过几十年的发展,电子烟技术已经成熟。 尼古丁盐的成功应用,优化了吸食味的口感,具有替代香烟的功能;另外电子烟干净、方便,不产生与传统香烟相比,焦油具有降低危害的作用,一度被认为是烟民的福音。

电子烟改变了烟草消费形式,但也与传统卷烟有着高度的相似性:用户规模大且固定,具有刚需、频繁复购的特点。

目前世界上有超过 10 亿的吸烟者。根据弗若斯特沙利文数据,2019年全球电子烟品牌商市场约367亿美元,未来5年复合增长率预计为24.9%,将翻三倍到2024年,达到1115亿美元。

市场庞大的用户群和快速增长的规模,为电子烟的未来发展提供了充足的想象空间。另一方面,电子烟产业链成熟,技术门槛低,成本低,处于监管灰色地带,因此也具有暴利的属性。

据一位电子烟从业者介绍,目前市面上流行的电子烟品牌基本上都是采用贴牌生产方式。原材料供应和制造可以由代工厂处理。品牌的主要任务是发展市场。

一位来自福禄的省级代理告诉迪格网,一般情况下,一级代理商拿货价格120元左右,市场价格可以达到199-299另外,很多小品牌的成本价低的离谱,毛利可以达到200%。

电子烟 上演了多轮丰富的故事。最初由韩力创立的如烟思摩尔代工的电子烟,从2005年到2006年,一年内销售额近10亿元,三年内售出超过30万台电子烟,公司成功在香港上市。美国电子烟创业公司JUUL三年拿下美国电子烟市场30%股权,估值380亿美元。

因此,电子烟也成为了黄金赛道。国内电子烟代工厂、互联网创业者、中烟集团都投资了。

王颖从优步辞职后,成立悦刻,迅速获得4000万美元融资;随后罗永浩加入小野并邀请陈冠希代言;此外,锤子1的员工朱小木小米21号员工钟宇飞、微信第一工业设计师朱亚轩等一大批互联网创业者都在这条赛道上留下了自己的影子。

市场火热的背后,不乏资本平台。据不完全统计,2019年有超过40个电子烟品牌获得融资,背后的资金包括IDG、真格基金等明星资本。

众多品牌和玩家在竞争,市场上很快就掀起了千烟大战,各行各业都玩得不亦乐乎,而位于上游的代工厂人也很赚钱。是最好的之一。

SM International 的前身是 McWell。公司成立于2009年,2012年和2013年获得两轮注资,2014年获得惠州亿纬锂能投资,随后登陆新三板。作为代工厂的Moore,我很享受电子烟development 的红利。 2016年至2019年,摩尔国际营收7亿元,15.650亿元,34.30亿元。而76.10亿,复合增长率约为120%。净利润分别为1亿元、1.90亿元、7.30亿元和21.70亿元电子烟代理,毛利率由2016年的24.3%提升至2019年的44%。

作为投资者,恒赢锂能曾经贡献了其70%的利润。现在恒威锂能在电池行业承压,恒威锂能成为利润增长引擎。

虽然本质上是一个代工厂,但Smole已经成为电子烟行业的“隐形冠军”,每年44%的毛利率在硬件行业是少见的。

那么,为什么西摩能稳坐钓鱼台呢?

障碍

在全球电子烟industry 的竞争中,Smole 之所以能够脱颖而出,一方面是因为其数十年的行业经验,另一方面也离不开公司多元化的布局、技术优势, 与大客户建立稳固的关系。

目前SM的业务分为TO B和TO C。TO B占据主要位置,构成SM的主要收入来源。该业务在2016-2019年占72%。 , 64%, 73%, 86%。

在B端市场,Simer主要为品牌提供雾化设备和雾化组件服务,也就是俗称的代工机型。不过,思美尔的业务包括雾化型电子烟、CBD、加热不燃烧等多个品类。其中,雾化的电子烟是市场上常见的产品,如悦刻、福禄等;另外,CBD和加热不燃烧虽然在国内市场没有流通,但在海外市场却呈现高增长趋势。

除了企业端,Simer还为消费市场打造了Vaporesso、Reoova等多个品牌,2019年这部分收入占比为14%。

根据Simer在招股书中引用的相关数据,2019年公司分别占据全球最大雾化设备制造商市场share16.5%,以及其他几家龙头企业市场shares他们是6.5% 和2.9%。值得注意的是,2018年Smolar在全球电子雾化设备市场的份额为10.01%,第二名是9.7%。 2019年,Smolar的市场份额上升至16.5%,第二名跌至6.5%。 Smolar领先优势进一步加强。

此外,烟草是一个垄断行业。 Simer通过与国际烟草巨头建立稳定的合作关系,建立了自己强大的壁垒。

根据Mcwell官网的介绍,公司正是在2015年与日本建立了合作关系,并于2018年与英美烟草和雷诺亚太建立了业务关系。根据招股书,Symore的主要客户包括英美烟草、日本烟、悦刻、JupiterResearchLLC等优质大客户。 2016年、2017年、2018年和2019年上半年,前五名客户贡献了73.7%、65.6%、54.6%和54.8%的收入。

此外,Smol 能够获得烟草巨头的青睐,形成稳定的合作关系,这与 Smol 的技术优势密切相关。

据了解,在研发方面,Simer推出了第二代品牌FEELM,将金属薄膜与陶瓷导体相结合,提高雾化效率,降低烟油泄漏概率。

FEELM不仅在2018年获得了《烟草报道》(Tobacco Reporte)和Vapor Voice杂志“金叶奖”,还于2019年10月获得了中国国家知识产权局颁发的“中国专利奖”,表彰相关多孔陶瓷制备技术及应用专利。

Simall目前拥有645名研发人员,2019年研发投入2.80亿远超同行。据统计,Simer已申请国外专利1600余项,获批专利700余项。排名第二的恩格尔专利只有325件,批准的专利只有187件。两者之间存在显着差距。

由此,Smoore建立了稳定的护城河,稳坐电子烟代工市场的顶端位置,在产业链中发挥着至关重要的作用。公司销售网络覆盖全球多个国家和地区。 2019年香港、美国、中国分别占26.4%、21.8%、20.9%。

此外,Simer 还计划进一步扩张。据了解,Simer目前拥有10个工厂,2019年产能为15.60亿。公司IPO后,计划每月投资2.10亿。建成后电子烟oem,年生产能力将达到25亿只。 ,Simer目前的工厂正在出租,工厂将在IPO后进行投资。分析人士预测,此举每月可节省1000万租金。

不难发现,Smolar 几乎很少遇到业内的竞争对手,但在这种情况下,却隐藏着许多隐忧。

监管危机

在招股说明书中,斯莫勒用 50 页的篇幅提醒投资者公司未来可能面临的风险和不确定性。这些潜在风险包含很多方面,但最重要的因素来自各国政府对电子烟暗暗不明的监管态度。

不难发现Smoore的历史,公司的发展轨迹与公共政策息息相关。 2005年,世界卫生组织生效的《烟草控制框架公约》以烟草为原料来定义是否为烟草制品。于是,尼古丁盐的电子烟变成了漏网之鱼,立即迎来了蓬勃发展的时刻。

直到 2010 年,FDA(美国食品药品监督管理局)建议将电子烟 用于药品管理,并一度禁止从制造商进口和销售电子烟。为此,电子烟的制造商将FDA告上了美国联邦法院,2012年下半年,FDA被裁定败诉。法院认定电子烟是烟草产品而非药品,美国FDA最初想通过给药装置打消监管电子烟的梦想。

此后,电子烟市场在美国迅速开通。巅峰时期,电子烟实体店在美国已经达到18000多个; TV和Facebook等大众媒体已经成为电子烟交流的沃土。 2015年,美国80%以上的未成年人会通过广告联系电子烟。

Smore 抓住政策窗口,迅速发展,成为全球最大的电子烟代工厂。

但事情正在发生变化。

从去年开始,美国爆发电子烟致死事件,引发新一轮安全危机。另外电子烟抯业分人吸烟也频频出现。一时间,电子烟被置身于风口浪尖。随之而来的是全球多国政府对电子烟的新一轮打压。

至于电子烟的安全性,各界争论不休。英国卫生部提交了一份完整的报告。本报告的作者主要包括伦敦国王学院、伦敦大学、英国烟草和酒精研究中心等单位。报告显示电子烟的危害比传统香烟低95%,每年帮助20,000名吸烟者戒烟。

但是世界卫生组织对电子烟并不友好。在世界卫生组织发布的《电子尼古丁传输系统和电子非尼古丁传输系统》报告中,认为电子烟仍然存在健康风险。 ,建议在室内空间法律禁止电子烟,或者在不允许吸吸烟的地方至少禁止电子烟。

虽然争议还在继续,但监管已经向前迈进了一步。

去年电子烟厂家,美国 FDA 宣布对零售商和制造商采取新的执法行动,以打击实体店 和向年轻人非法销售电子烟 的互联网店面;随后宣布不再销售flavoring电子烟产品,并将PMTA审查截止日期提前一年。

随着舆论发酵,美国FDA和CDC发起调查并发出警告,敦促公众停止使用THC电子烟和任何在街上获得的电子烟。

突然间,电子烟 出现了全球监管趋势。去年10月1日,我国发布了《一号监管令》思摩尔代工的电子烟,规定电子烟不得向未成年人出售或投放广告,随后电子烟被全网除名。虽然电子烟的线下渠道没有受到太大的影响,但真正的行业标准还没有诞生,所以电子烟在中国的命运还不确定。

曾经一度繁荣的JUUL,却因为监管政策而萎靡不振。在巅峰时期,JUUL 的估值达到了 380 亿美元。去年政策收紧后,JUUL估值缩水过半,公司经营陷入泥潭。

虽然Smol位于产业链上游,但在全球监管下,快速增长的神话可能难以为继。

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