通力电子烟代工,为什么说通力电子(1249.HK)在综合报价中隐藏了机会?

近期,消费电子行业声学板块个股表现活跃,涨幅位居沪深两市。

在政策的长期支持和资本的不断推动下,我国代工厂商技术升级,相继进入芯片、ODM(Original Design Manufacturers)等核心领域,进一步提升了行业的权益说话,并有望改善行业现有品牌与代工corporate利​​益的两极分化格局。

尤其是在ODM领域,以苹果的Airpods为例,歌尔(002241,股份)、立讯精密(002475,股份)等几家公司将整个Airpods的原始设计和制造流程分了过来。苹果的实力将直接带动这些ODM厂商的表现。

当整个行业都被资金追捧时,作为投资人,我依然不会放弃探索市场的潜在机会。笔者注意到,在港股市场中,还有这样一个没有得到足够重视的“遗产”——通力电子(01249.HK),作为国内消费电子板块的核心品质半导体行业龙头 TCL Assets 是一家相当低调的公司。

前不久,通力电子(01249.HK)、TCL实业控股有限公司(买方)、TCL实业控股(香港)有限公司(要约)发出联合公告并宣布控股股东向其提出全面要约。由于综合要约的敏感性以及所涉及的触发条件不同,部分投资者在看到公告后并不确定发生了什么。

我建议你保持冷静,不要焦躁不安。毕竟,在复杂多变的股市中,投资还是要谨慎,切不可全力以赴。在这里,仔细查看公告的细节,发现这件事远没有引起过度解读。为澄清此事的真相,您可以先理清以下几个问题。

大股东为何发起全面要约?

据了解,通力电子大股东此次全面要约的原因比较特殊,主要是由于去年年底TCL集团推动的内部资产重组。当时,TCL集团(000100.SZ)向买方出售了公司股权,包括通力电子的直接控股股东TCL实业(香港),以及消费电子、家电等智能终端业务及相关配套业务,目的是将资源集中在半导体显示和材料行业,同时实现资本结构的优化。根据香港《收购守则》的要求,通力电子大股东已在本次全面要约中履行了相应的义务和义务。

联合公告还明确,在强制全面要约完成后,买方和要约人将继续从事通力电子目前的主营业务,并无意对公司进行任何重大变更。现有的业务和运营。同时通力电子烟代工,将继续确保通力电子良好的公司治理和香港上市地位,并采取其认为必要的措施提升其价值。

对通力电子的发展路径有何影响?

重组带来的变化,意味着从“TCL集团时代”到“TCL产业时代”,这对通力电子未来的发展有什么影响,一定是大家最关心的焦点之一.

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虽然重组后控股股东成为TCL实业控股,但公告称,强制全面要约结束后,董事会组成将保持不变,并特别提到“拟充分利用现有管理团队管理和重组主体业务的经验和技能”。同时,通力电子的管理团队没有发生任何变化。

此外,根据Enterprise Check和港交所披露的最新数据,TCL实业控股持有通力电子60%以上的股份。其主要股东为利达天成。 TCL集团创始人李东升持有利达智汇,利达天成持股50%以上,仍为TCL实业控股的实际控制人。也就是说,无论公司的经营战略、管理团队和业务范围如何,仍然在原有的发展轨道上运行。

对此最好的佐证是电子烟贴牌,重组完成后,在外部经济环境依然严峻的背景下,通力电子今年上半年的经营状况持续改善。根据公司2019年中报通力电子烟代工,营收达到35亿元,同比增长25.6%;毛利达4.60亿,同比增长33.7%;净利润达到0.980亿元,同比增长18.5%。在营收规模扩大的同时,盈利能力也有所提升,毛利率同比增长0.8%。

由于大股东在本次全面要约中履行了相应的责任,笔者认为投资者无需过多担心。因为联合公告中还强调,在强制全面要约完成后,买方和要约人将维持其在联交所主板的上市地位,并对香港联交股票做出相应承诺(公众持股不低于25%)。笔者认为,联合公告传达的核心意图是符合监管要求保护中小股东合法权益,不影响通力电子当前经营价值,因此投资者无需太担心了。

通力电子的未来有多大值得期待?

在上市之前,通力主要从事视频的业务(如DVD等)。 2010年开始从视频向音频(如音箱等)转型。 2015年瞄准智能音频市场,从传统音频向新音频(蓝牙音箱、Sound Blaster、耳机)过渡,同时产品向泛智能语音方向发展。

近年来,随着全球对智能语音市场的需求爆发式增长,公司智能音箱、耳机和物联网相关产品的销量猛增。

从产品结构来看,公司目前的主要产品以音频为主,占总收入的70%以上,主要包括智能音箱、无线音箱、扩音器、耳机等新的音频产品,而传统音频已被压缩到非常高的水平。根据公司2018年财报披露的数据,传统音频的销售收入仅占总收入的不到7%。与此同时,传统的视频业务在今年上半年进一步压缩到4%以下。

此外,公司去年加强了对真无线入耳式耳机(TWS)和降噪耳机(ANC)的研发投入,这成为其耳机产品销量快速增长的重要推动力,也是目前消费电子领域的一大亮点。观点。随着蓝牙技术的不断成熟以及芯片和主流硬件终端厂商的不断推进,TWS和ANC耳机的表现不负众望,今年迎来了快速爆发。 A股相关概念股近两个月开始暴涨。 TWS耳机指数自今年年初以来实现了2倍以上的增长,明显跑赢消费电子板块,是最有力的证明。

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对于通力电子的未来,我认为还有很多值得期待的地方,包括行业优势、客户结构优势、技术优势和供应链优势。

首先,公司抓住了智能语音硬件这样一个高增长的轨道。根据Canalys报告,2019年全球智能音箱出货量预计达到2.080亿台,同比增长82%,其中国内智能音箱出货量预计同比增长166%同比,但渗透率仅为 13%。智能音箱市场的天花板很高。

从产品发展趋势来看,带屏产品很可能是下一代智能音箱的主流特性。由于信息的视觉表达,进一步增强了交互体验。通力也提前布局,2018年制定了语音+视觉智能音箱产品演进战略。

根据AI行业研究数据,在主流厂商的推动下,带屏智能音箱的渗透率从2017年的2%增长到2019年的11%。虽然目前阶段是由供给侧驱动而非市场需求,随着杀手级应用的出现或终端价格门槛的降低,有可能带动新一轮的智能音箱需求。

另外,从目前各大主流厂商构建的语音生态和硬件出货量来看,TWS蓝牙耳机+智能音箱很有可能成为智能交互场景的新入口。由于智能音箱一直被视为智能家居应用的入口,TWS耳机可以作为声音交互的辅助入口,与智能音箱形成闭环。不难想象,在物联网的趋势下,将会有更多的智能终端接入,带动物联网相关产品需求的增长。

其次,通力的客户都是全球品牌,在Smart Voice市场完成了优越的卡槽。新无线音频业务合作的客户均为国际大厂商。同时,他们还与全球大部分互联网巨头建立了合作关系,基本覆盖了全球大部分智能语音生态系统。整体来看,全球智能音箱市场CR6(亚马逊、谷歌、百度、阿里巴巴、小米、苹果)高达85.6%,各大品牌的设计师和制造商将受益匪浅。

第三,技术研发的早期投入。 2011年通力开始研发新的音频产品,目前专注于智能音箱语音识别和交互模块,布局国内领先,有一定的研发积累。

此外,通力还在继续垂直整合支持智能产品的零部件业务,尤其是精密注塑、新型结构件、扬声器单元等核心零部件产业。通过进入国内外互联网公司的相关供应链进行推广。在组件业务增长的同时电子烟贴牌,整体效率和效益也得到了提升。

因为以上几点,通力近两年的业绩逐渐好转。如下图所示,市场普遍看好重组预期,尤其是重组交割完成后,业绩进一步实现的同时,股价处于近八年来的最高水平个月。不过,自4月底股价开始下跌,并于10月进入盘整阶段,每股股价基本维持在5.8港元左右。这是怎么回事?

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因《收购规则》要求,买方或要约人等一致行动人因购买买股份而持有上市公司50%以上表决权时,此行将自动成为强制性的无条件综合报价。不难发现,价格的报价是5.89港元/股,与当前股价完全一致。

所以对于中小投资者来说电子烟代加工,他们目前面临的选择题是,是用这个价格卖套现给大股东,还是选择继续持有等待更好的机会,而这是一个权衡 问题背后是对公司价值和当前价格的综合判断。

目前的估值是多少?

目前,通力电子账面现金超过7亿港元,总市值不到16亿港元,估值PE(TTM)不到7倍。处于近五年底部区间,下行空间有限,有足够的安全边际。 .

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这样看,通力的上行空间和下行空间可能存在明显的不对称性,《随机漫步傻瓜》一书告诉我们,需要从不对称性中寻找机会。至此,所有的投资者对于这件事情,都应该基本释然了。对于目前处于“高光赛道”的通力来说,其发展前景确实值得耐心等待。如果能如期实现智能化转型的深度发展,则极有可能实现价值。模型重估突破当前估值瓶颈。

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