达摩仕电子烟微商,你所不知道的电子烟giant:McWell 的化身 Smole 在港交所转贴

资本撤出,实际控制人持股81.13%,A股亿威锂业可以躲在后面;经销商只拿到34%到43%,还有返利;全球电子烟需求在北美和欧洲,但90%的产量在中国。

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尽管用了大量篇幅来描述日益严格的全球主要市场监管政策,以及一些市场可能卖不出去的情况,但作为全球最大的电子雾化设备制造商,Smol国际控股有限公司 公司(以下简称“小”)仍计划通过港交所主板向二级市场迈出最后一步,正式上市。

12月19日,思美第一版招股说明书在港交所网站发布。但真正引起中国投资者关注的是,日前,锂电池概念股惠州亿纬锂能股份有限公司(300014.SZ,以下简称“亿纬锂能”)向Think Moore宣布Sun公司Think Moore香港转让Mcwell股权,次日因通过Sun公司间接持股Smol 37.55%,披露了Smol上市相关公告。

另外,亿威锂业从2011年开始成为Smol的供应商,为其提供电池产品。过去三年半,西默尔从亿维采购锂能源,约占总销售成本的5%。

斯莫尔招股书的历史进程,始于2009年深圳麦韦尔的成立,麦威尔在新三板挂牌近四年,代码834742,退市前市值85.300亿元,最后一个交易日收盘价为134.76元。经过一系列重组,2019年7月,上市实体在开曼群岛注册成立。随后,Smoore全资拥有的投资控股公司Smoore BVI和Smoore香港注册成立。

目前电子烟工业第一股份有限公司已经打包,正在等待香港CSRC、香港联交所等相关机构的审批。不过,通过Simer披露的招股书,这家2018年占据市场10.1%全球份额的公司已经展示了近三年的业绩,进而可以看到@k5的商业背景@行业。

Simer的名字由来已久,技术由市场决定

公众熟知的名字是Mcwell,但“Smol”的来源更长。 深圳市思摩科技有限公司成立于2006年。今天,这家公司官网已不复存在。

招股书披露,Simer董事会主席陈志平于2007年作为少数股东加入深圳公司。随后电子烟一件代发,其持股比例增至85%,并于2009年9月通过代理控股成立深圳麦韦尔。通过后者发展核心业务后,2012年11月电子烟代理微信,深圳市思妈妈科技有限公司公司注销。

陈志平,44 岁,现任 Simer 首席执行官兼董事会主席。彼负责监督整体管理及业务营运、协调董事会事务、制定策略及营运计划以及作出重大决策。 2017年出任Mcwell总经理,出任董事长。毕业于上海同济大学市场marketing,获经济学学士学位,后获中欧工商管理硕士学位国际商学院。

Simall 的核心是研究雾化和加热技术。有两种主要的业务形式。一是为其他品牌代工代工,二是通过经销商销售自有品牌产品。两者的销售收入比例大致为4:1。目前Smolar的生产全部位于中国大陆,主要销售市场美国、日本和欧洲国家。截至2019年6月30日,市场在中国大陆地区的收入占比为18.6%,China香港为20.3%,但后者仅用于转口和运输。

作为美国市场,年营收占比30.5%,是Smole招股说明书中记录的第一个重要领域,2012年开始出口相关产品。2015年,Smole开始推出自有品牌APV,将产品和分销网络扩展到欧洲,并精准地与日本建立业务关系。同年,斯摩尔以深圳麦韦尔为主题在新三板挂牌。

在披露财务记录的三年中,Simer 开发了两代加热技术,并在第一批将陶瓷加热技术引入市场。 2017年,公司在长沙成立了第一家基础研究所。 2019年成立深圳等3个基础研究机构,荣获国家知识产权局颁发的“第21届中国专利奖”。 .

2017年5月,Simer进入加热不燃烧设备市场,即不再直接加热烟草,而是产生雾化器,加热含有尼古丁的烟草胶囊。此外,陶瓷加热技术用于制造用于医疗或娱乐目的的 CBD(大麻二酚,从工业大麻植物中提取的大麻的活性成分)和 THC(四氢大麻酚,大麻中的主要精神活性化合物)。雾化组件。

新三板转港交所,股权几经变动

比业务发展更复杂的是,经过多轮资本运作,Smolar的股权发生了变化。 2009年深圳麦韦尔成立时,赖宝生持股85%,刘平坤、陈志平持股15%。当时,赖宝生负责市场营销,刘平坤负责研发。控股模式于2013年12月结束。

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2012年,为了进一步发展业务,为扩张提供资金,深圳麦韦尔进行了第一轮注资,但持股比例保持不变。 2013年,为激励和留住高管和员工,赖宝生、刘平坤与思迈五位创始股东签署了股权转让协议。陈志平直接持有70.55%,而赖和刘被允许保留5%和1%的股权。年底新一轮注资完成后,持股比例不变。

2014年,为寻求与业务的协同效应,已经供应电池产品3年的亿维锂能决定终止投资。概念 4月,创始股东与亿维锂能签署股权转让协议。根据协议,亿纬锂能以1000万元人民币收购50.10%股权。 2015年,麦克维尔改制为股份制公司并在新三板挂牌。

2016 年,麦克维尔进行了两次定向增发,共发行了 3300 万股。完成后,亿纬锂能将持有约47.5%,陈志平将持有约33.8%。 2017年3月至2017年6月,经过一系列做市转让,陈志平成为第一大股东,持股约39.2%,亿威锂业持股约37.5%。 2019年,为打造国际化融资平台,实现股东价值最大化,麦威从新三板退市,决定申请在联交所主板上市。

退市当天,麦克维尔129名股东中的99名退出,陈志平的持股比例增至约41.5%。 2019年7月,麦克维尔改制为有限责任公司。主要的制造、出口和销售子公司均由麦克维尔全资拥有。以Smol为名,通过重组建立了海外控股体系。 .

2019 年 7 月,上市实体在开曼群岛注册成立。随后,Smoore BVI全资拥有的投资控股公司Smoore BVI在英属维尔京群岛成立,Smoore BVI全资拥有的Smoore香港注册成立。海外股权重组后,9月,Simer与SBI Limited签署协议,其中包括多个股权投资基金,后者向Mcwell注资。 10 月,Smore 收购了 SBI Limited 100% 的股权。

换句话说,上市实体 Smol 通过 SBI Limited 控制 Mcwell 5% 的股权,并通过 SBI香港控股 95% 间接控制。

另一方面,2019年10月,CCG中国等投资者从陈志平控制的实体手中购买了买了共计约83.800万股A-1系列优先股,Sagittarius也通过陈志平 购买约53.000万股普通股并向纳尔科技等发行可转换本票。

截至目前,7位创始股东通过机构累计持有52.89,其中陈志平持有38.49%,亿威锂业通过EVE BVI间接持有36.79%,其他外商股份由股东6.17% 持有。除陈志平外,六位创始股东分别是集团副总经理熊少明、董事会秘书邱凌云、运营部总经理罗春华,以及王建良、赖宝生、刘平坤。

通过一致行动协议,陈志平、熊少明、亿纬锂能及其控股机构成为思迈的控股股东。经累计计算,实际控制人共持有81.13%。

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图片:Smol 公司及其股权结构。来自招股说明书

代工和自营双增长,原材料是成本的关键因素

通过代工和自有品牌的销售,招股书披露,2016年至2018年,Simer的综合收入分别为7.070亿元、15.650亿元和[email protected]。 @34亿元,营收大幅增长,调整后净利润分别为1.060亿元、1.890亿元、7.350亿元。 2019年前6个月营收32.740亿元,同比增长178.4%;调整后净利润为9.310亿元,同比增长415.9%。

Smore 是一家全球烟草公司和独立电子雾化公司,包括日本烟、英美烟草、雷诺亚太、RELX 和 NJOY。研究、设计和制造封闭式电子雾化设备和部件,包括含有雾化芯电子雾化液的封闭式电子雾化器和电池。 2019年前6个月,这部分销售收入约为26.380亿元,同比增长246.5%,占总收入的80.6%,其中来自电子雾化设备和元器件的收入比例基本为1:1。

2018年和2019年前6个月,电子雾化设备价格的平均销售额增长是由于搭载其陶瓷加热技术的电子雾化设备的销售额增加,而零部件平均价格From 2016-2018年下降的原因是2017年开始销售热非燃烧产品的组件,后者价格较低,但这带动毛利率整体上升至前六个月2019 年的 41.5%。

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图:近些年代工产品的设备和零部件平均价格不到10元,而自有品牌价格也进一步下滑。来自招股说明书

在过去三年半中,Smolar 客户的比例发生了变化。 2019年前6个月,前五名客户收入占总收入的比例下降至54.8%,最大客户比例下降至13.1%。但招股书披露,其已与两大企业客户签订了长期制造和供应协议,这两个客户占总收入的17.6%。

此外,2016 年,Simer 开始向零售客户销售自有品牌产品。自有品牌APV包括含电热丝的开放式电子雾化器和含电池的电池模块,以及全套产品。 2019年前6个月的销售收入约为6.360亿元,同比增长53.3%。由于自有品牌产品组合和定价权的调整,以及历年收入的增长,思美尔的毛利率由2016年的24.3%提升至2018年的34.7%。

2016年初,Smole有12家经销商。 2019 年 6 月末,其经销商虽然从 2018 年底的 319 家减少达摩仕电子烟微商,但也达到了 213 家。 通常按照其推荐的零售价格 向经销商销售产品的比例约为 34% 至 43%,为了进一步增加销量,为经销商提供1.5%到5.0%不等的返利,但双方未签订长期协议。

招股书披露,库存周转天数从2016年的74.8天减少到2019年前六个月的36.2天;毛利率也逐年提升,从2016年的24.3%提升至2019年前六个月的41.5%。

值得注意的是,电子雾化设备的制造是一个劳动密集型行业。 Smolar的生产制造员工占91.5%,技术人员占4.3%。同时,原材料成本占销售总成本的比重仍居高不下。过去三年半,这一比例基本保持在75%左右。

不锈钢和锂离子电池是电子烟的主要原材料。 2013-2016年不锈钢价格下降,但10mm热轧和1mm冷轧304不锈钢价格2016年分别下降1.22万人民币和1.351万2018年由于镍、铬等原材料价格持续增加,人民币增至1.4500万元和1.6400万元。

然而,由于价格电池负极材料和电池隔膜等关键部件的下降,锂离子电池的价格已经从2013年的每瓦约1.9元降至2018年的每瓦时间约0.8元RMB。这也导致电子烟 生产成本的降低。

因此,2013年加热非燃烧设备、开放式电子雾化设备、封闭式电子雾化设备的平均价格分别为103.8美元、85.3美元和[email protected]。@ 6 美元在 2018 年降至 94.9 美元、471.3 美元和 25.1 美元。 Simer 预计未来电子烟average价格 将进一步下降,但利润会增加。

表:Smol的销售成本分布,原材料成本占比高达74%。来自招股说明书:梁晨

本次募集资金的核心将用于保障研发和生产

对于业务发展,Simer 认为其研发非常重要。近三年半,研发支出分别占各时期总收入的2.1%、3.9%、3.1%和2.9%。 SM的研发平台由基础研究所、技术中心和技术产业化中心三个独立的部门组成,分别负责不同层次的研发工作。

截至最后实际可行日期(2019年12月9日),Simer已申请国内外专利1300余件,其中授权专利600余件。

在创业初期,Simer首先专注于便携式电子雾化设备的开发,并于2009年开始与NJOY合作。NJOY是电子烟市场的早期参与者之一。 2013年,由于PayPal创始人的投资,NJOY1一度达到10亿美元。 Simer 推出的 King 产品推动 NJOY 曾创造了 9300 万美元的年销售额。

通过对雾化芯的不断研发,通过替代传统雾化页棉,在在线雾化储液方面取得突破,开发出无棉科技产品。自2013年创立自有品牌以来,Smolar开始关注加热技术研究。第一代于2016年问世,提升吸收和蒸发高粘度电子雾化液的效果,下半年推出第二代。

目前,Simer计划在深圳建立集团级研究中心达摩仕电子烟微商,加大对检测中心的投入,并在海外设立研究机构。此外,Semole决定建立和扩大研发平台和技术品牌。在招股书中,它举例说明将其电子雾化技术和产品应用于医疗保健行业是下一阶段研究的重点之一。不过,该公司并未说明这一决定是否与日益严格的电子烟行业监管有关。

此外,Simer从2016年开始加快了产能扩张,建立了更多的生产基地。截至最新可行日期,其10个生产基地总建筑面积约14.3800万平方米,代工月产量已突破1亿标准套。

本次上市融资的目的之一是建设江门和深圳两个工业园区。招股书披露,江门工业园将分两期建设,投资约27亿元至30亿元。一期预计2021年投产,代工月产能将增加9000万,二期预计2023年左右投产,其代工月产能将进一步提升1. 20 亿。值得注意的是,江门为公司自有财产。

至于深圳工业园,建筑面积约为18.700万平方米。截止目前,Smolar已开始与当地政府就该项目进行沟通,预计从获得国有土地使用权到开始运营大约需要两年时间。

除上述计划外,Simer透露,本轮融资将用于为新生产基地实施生产流水线自动化规划,升级集团ERP系统,升级现有工厂;收购可以对现有业务产生重大影响 具有协同效应或互补性的有前途的公司;拨付营运资金及其他一般公司用途等。

市场attractive,政策风险是达摩克利斯之剑

电子烟市场 是一块诱人的蛋糕。招股书援引弗若斯特沙利文数据显示,全球烟草产品市场的规模从2013年的6779亿美元以3.6%的复合年增长率增长到2018年的8092亿美元。 市场在严格控烟政策的影响下会继续走下坡路,但价格up和电子烟的出现将带动市场的规模进一步增长。预计年复合增长率为8.0%,2023年规模将增至11.875亿美元。

其中,对于电子烟部分,机构预期销售额将从2018年的4.0%提升至2023年的14.6%;预计电子烟的用户将增加到1.116亿人左右,2025年电子烟的使用率将是2018年的三倍以上。

电子雾化设备行业的价值链包括供应商(上游)、电子雾化设备制造商(中游)、零售及品牌推广(下游)三部分。其中,电子雾化设备制造商往往需要大量资金投入,因为前期上游原材料采购、生产基地建设、研发投入等都需要大量资金。另外,组建研发团队的成本相当高,研发团队对于厂商建立和维护市场地位非常重要。因此,如果没有足够的资金,新进入者将很难进入该行业并与之竞争。

这也是一个极具竞争力的市场。 电子烟的需求集中在北美和欧洲,但制造主要在中国。根据上述机构数据,中国生产的电子烟90%在中国生产,中国生产的电子烟90%用于出口。中国电子烟制造业集中在深圳,聚集了600多家电子烟企业,全球有1200多家电子雾化设备制造商。

2018年全球前五名参与者占市场Share31.9%,但前十名仅占市场总份额的不到一半,而且大多是中小型——规模的企业。 Think Moore是唯一一个市场份额超过10%的玩家。

同时,这是另一个市场,政策风险大于一切。尽管在上述制造商眼中,新型烟草制品和电子雾化设备可能为终端消费者提供更好的体验,但其使用带来的健康风险尚不清楚。相关监管机构已经发布或正在研究不同层次、不同纬度。法规。

Smole 招股书中列出的主要风险也以法律和医疗健康风险为主。由于美国是其最大的市场,其对美国法律的风险清单是最详细的。美国食品药品监督管理局制定了一系列相关行业准入要求,包括上市前申请,部分地区申请日期提前。

截至最后可行日期,Symoore 尚未提交任何烟草上市申请,但正在准备自有品牌申请,并将尽可能为客户的申请提供帮助。招股书披露,通过自有品牌或客户销售给美国市场的产品占2019年前6个月总收入的23%。

从2019年9月开始,美国部分州政府宣布对electronic尼古丁delivery system产品(英文直译电子烟微商,即电子雾化设备,即电子烟)实施临时紧急气味禁令。这些禁令禁止以各种形式销售和拥有所有非烟草味的电子尼古丁传输系统产品。这个度数被认为是吸吸引消费群体的关键因素之一。

此外,招股书披露,多国政府正在考虑实施更严格的法律法规来规范传统卷烟替代品的出现,并有望对电子雾化行业施加各种限制,包括禁止公众使用和征收附加税,招股说明书列举了葡萄牙、印度尼西亚、欧盟委员会、中国等政府机构的相关规定。

电子雾化设备市场的推出时间不长,目前还确定是否足够安全。与电子烟producer 声称对戒烟 有帮助的说法相反,世界卫生组织坚持认为没有确凿的证据,并建议改进相关法规。同时,由于Smol 80%以上的收入来自海外市场,其出口业务存在各种安全和海关查验风险。

新京报记者梁晨主编程平校对李立军

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